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山西證券股份有限公司肖索近期對寧德時代進行研究并發(fā)布了研究報告《各項業(yè)務保持高增，盈利能力提升》，本報告對寧德時代給出買入評級，當前股價為392.51元。

寧德時代(300750)
事件描述
事件：3月9日，寧德時代發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3286億元，同比增長152.07%，歸母凈利潤307.3億元，同比增長92.89%，扣非凈利潤282億元，同比增長109.88%。
事件點評
公司業(yè)績符合預期，盈利能力提升。2022年Q4歸母凈利潤131億元，同比增長61%，環(huán)比增長39%；扣非凈利潤121.7億元，同比增長77.95%，環(huán)比增長35.47%，業(yè)績環(huán)比增長明顯。盈利能力方面，公司全年毛利率為20.25%，Q4毛利率為22.57%，環(huán)比提升3.3pct，盈利能力提升。分業(yè)務來看，動力/儲能/電池材料回收/礦產(chǎn)資源銷售收入分別為2366/450/260/45億元，同比增長158.6%/230%/94.7%/116%，毛利率分別為17.2%/17%/21.2%/12.2%，公司將原有的鋰電池材料業(yè)務拆分為電池材料回收和電池礦產(chǎn)資源兩個業(yè)務，加大優(yōu)質(zhì)資源布局和電池回收。
全年鋰電池出貨289GWh，其中動力電池出貨242GWh，儲能出貨47GWh。出貨量方面，公司全年鋰電池出貨289GWh，同比增長116.6%，Q4鋰電池出貨約100GWh；其中，動力電池出貨242GWh，Q4出貨約80GWh，儲能出貨47GWh，Q4出貨約20GWh。市占率方面，根據(jù)SNE Research，2022年全球動力電池裝機量達517.9GWh，其中寧德裝機191.6GWh，市占率提升4.4pct至37%；2022年全球儲能電池出貨量122.2GWh，寧德出貨47GWh，市占率提升5.1pct達42.4%。產(chǎn)能方面，寧德2022年電池系統(tǒng)產(chǎn)能390GWh，在建產(chǎn)能152GWh，產(chǎn)量325GWh，產(chǎn)能利用率達83.4%。
公司經(jīng)營指標穩(wěn)健，庫存管理穩(wěn)健。2022年公司期間費用率9.37%，同比降低1.97pct；其中，研發(fā)費用率為4.7%，研發(fā)費用高達155.1億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流612億元，同比增長42.7%，Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流達352.4億元，上下游議價能力強勢；全年計提資產(chǎn)及信用減值39.73億元，投資收益為25.15億元。公司庫存管理穩(wěn)健，年底庫存量為70GWh，存貨766.7億元，其中有40%的發(fā)出商品，存貨周轉(zhuǎn)率提升至3.42；應付款項2207.6億元，合同負債上升至224.4億元。
投資建議
預計公司2023-2025年EPS分別為18.48\24.67\29.41元，對應公司3月10日收盤價405.79元，2023-2025年P(guān)E分別為22.0\16.5\13.8，維持“買入-A”評級。
風險提示
原材料價格大幅上升，新能車產(chǎn)銷量不及預期，儲能需求不及預期，2022年度利潤分配暨資本公積轉(zhuǎn)增股本預案尚未審議通過。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券袁健聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利435.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為22.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為609.42。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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