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華鑫證券有限責任公司朱珠近期對姚記科技進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：主業(yè)有望持續(xù)回暖 關(guān)注新增曲線》，本報告對姚記科技給出買入評級，當前股價為33.32元。

姚記科技(002605)
事件
姚記科技發(fā)布公告： 2022 年營收 39.1 億元（同比下滑2.83%）， 歸母與扣非利潤分別為 3.5 億元、 3.4 億元， （同比分別下滑 39.27%、 32.41%； 2022 年計提商譽減值準備0.81 億元， 2022 年年度權(quán)益分派預(yù)案，擬每 10 股派 2.5元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.03 億元； 4 月 10 日已發(fā)布公告，2023 年一季度預(yù)告公司凈利潤為 1.8~2 億元 （同比增96%~117.85%） 。
投資要點
2022 內(nèi)外壓力測試 主業(yè)具韌性 2023 持續(xù)夯實主業(yè)
公司主業(yè)為撲克牌、游戲、新營銷， 2022 年三大主營收分別為 11 、 12 、 15.3 億 元 （ 收 入 占 比 為 28.3% 、 30.7% 、39.1%），撲克牌收入同比增 18.5%，游戲與新營銷收入同比略下滑） ， 三大主營毛利率分別為 23%、 96%、 4.7%。 綜合看， 游戲分國內(nèi)與國外（國內(nèi)游戲推出自研 3D 捕魚游戲《捕魚新紀元》， 國外產(chǎn)品、《Bingo Journey》是目前出海休閑競技類游戲單品排名靠前產(chǎn)品） ， 游戲業(yè)務(wù)堅持精品（2022年公司游戲子公司成蹊科技、 大魚競技取得扣非利潤 2.95 億元、 0.23 億元）； 撲克牌業(yè)務(wù)在 2022 年銷售實現(xiàn) 10.37 億副， 結(jié)合游戲發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)并拓寬其銷售渠道夯實撲克牌行業(yè)龍頭地位； 新營銷業(yè)務(wù)以信息流廣告為主， 覆蓋較為全面的主流短視頻媒體平臺，蘆鳴科技在巨量引擎平臺的專業(yè)能力進一步升級， 已成為巨量引擎 A2 級綜合代理商（2022 年新營銷取得扣非利潤 0.3947 億元）； 2023 年一季度公司凈利率已實現(xiàn)較快回暖，得益于游戲業(yè)務(wù)利潤增長，撲克牌與新營銷穩(wěn)步增長，利潤率進一步提升， 主業(yè)端看后續(xù)有望持續(xù)回暖。
2023 年公司擬將擴撲克牌的生產(chǎn)規(guī)模進一步夯實基本盤，游戲業(yè)務(wù)推進海外市場布局，新營銷端持續(xù)練內(nèi)功賦能客戶擬布局出海營銷拓海外市場。
拓展體育文化產(chǎn)業(yè) 體育新消費可期
新增量端， 2022 年 1 月公司前瞻布局體育文化收藏卡發(fā)行商及交易平臺，戰(zhàn)略投資卡淘，推動卡淘球星卡一級市場業(yè)務(wù)發(fā)展，促進卡淘球星卡二級市場社群擴展，進一步完善公司在卡牌產(chǎn)品、體育文化產(chǎn)業(yè)的布局，打造綜合休閑娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈，驅(qū)動體育新消費新增量的發(fā)展。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司 2023-2025 年收入分別為 45.6、 52.8、 59.76 億元，歸母利潤分別為 6.01、 7.4、 8.9 億元， EPS 分別為1.46、 1.8、 2.17 元，當前股價對應(yīng) PE 分別為 22.8、 18.5、15.3 倍， 2022 年主業(yè)內(nèi)外壓力測試凸顯韌性， 中長期看公司打造民族品牌， 主業(yè)有望持續(xù)回暖疊加新業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進， 進而維持“買入” 投資評級。
風險提示
政策監(jiān)管的風險、游戲產(chǎn)品不及預(yù)期的風險、人才流失風險、研發(fā)成本上漲的風險、商譽減值的風險、媒體流量供應(yīng)商較為集中的風險、稅收政策風險、政策監(jiān)管的風險、市場競爭的風險、原材料價格波動的風險、新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期的風險、宏觀經(jīng)濟波動風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券文浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.68%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.3。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為40.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，姚記科技（002605）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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