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開(kāi)源證券股份有限公司呂明,周嘉樂(lè),陸帥坤近期對(duì)火星人進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2022Q4毛利率改善，看好新興渠道全面加速拓展》，本報(bào)告對(duì)火星人給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.15元。

火星人(300894)
疫情影響下業(yè)績(jī)階段性承壓，股權(quán)激勵(lì)方案高目標(biāo)牽引，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
公司2022年?duì)I收22.8億元（-1.8%），歸母凈利潤(rùn)3.1億元（-16.3%），扣非凈利潤(rùn)2.8億元（-21.6%）。2022Q4營(yíng)收6.4億元（-11.9%），歸母凈利潤(rùn)1.0億元（-6.5%），扣非凈利潤(rùn)0.8億元（-20.9%），主系疫情下業(yè)績(jī)階段承壓?？紤]公司制定股權(quán)激勵(lì)方案高目標(biāo)牽引，我們上調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)4.6/5.7/6.8億元（2023-2024年原值4.2/5.2億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.1/1.4/1.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.0/19.2/16.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
2022年公司線上渠道收入+14.2%，行業(yè)有望在2023Q2迎來(lái)改善
營(yíng)收按產(chǎn)品拆分看，集成灶/水洗類(lèi)/其他主營(yíng)分別-1.1%/-3.8%/-16.1%，營(yíng)收占比88.6%/5.6%/4.3%；營(yíng)收按渠道拆分看，線上/線下渠道分別+14.2%/-13.3%，營(yíng)收占比48.6%/51.4%。毛利率按產(chǎn)品看，集成灶/水洗類(lèi)/其他主營(yíng)毛利率45.6%/30.7%/32.0%，分別-0.7/-8.8/-3.7pcts；按渠道拆分看，線上/線下渠道毛利率50.4%/39.9%，分別+3.0/-5.3pcts。從銷(xiāo)售渠道看，2022年末專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量超過(guò)2000家，構(gòu)建了全國(guó)性的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。公司持續(xù)保持線上電商渠道集成灶行業(yè)第一優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在工程渠道、家裝渠道、KA渠道、下沉渠道等新興渠道全面發(fā)展。根據(jù)AVC，2023年2/3月集成灶行業(yè)線上零售額分別+20.8%/-2.5%；線下KA零售額分別+65.4%/+32.0%，考慮到竣工改善傳導(dǎo)，行業(yè)有望在2023Q2迎來(lái)改善。
2022Q4毛利率+2.2pcts，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升疊加降本驅(qū)動(dòng)下毛利率提升有望延續(xù)
2022年毛利率45.0%(-1.1pcts)，期間費(fèi)用率30.3%(+2.3pcts)，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct，2022年凈利率13.7%(-2.4pcts)，扣非凈利率為12.2%(-3.1pcts)。2022Q4毛利率45.1%(+2.2pcts)，期間費(fèi)用率28.0%(+1.4pcts)，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.3/+0.9/+1.3/-0.5pct，綜合影響下2022Q4凈利率為15.1%(+1.0pct)，扣非凈利率為12.6%(-1.4pcts)?？紤]到公司推新賣(mài)貴、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，疊加降本驅(qū)動(dòng)，2023年毛利率有望提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；新品類(lèi)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。）

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券呂明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.07%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.76。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，火星人（300894）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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