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華鑫證券有限責(zé)任公司胡博新近期對九典制藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：新品種陸續(xù)獲批，期待下半年放量》，本報(bào)告對九典制藥給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為21.21元。

九典制藥(300705)
事件
九典制藥股份發(fā)布公告：公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12.177 億元，同比增長 18.11%；歸母凈利潤 1.976億元，同比增長 52.29%； 基本每股收益 0.58 元/股。
投資要點(diǎn)
外用制劑產(chǎn)品持續(xù)豐富，主力產(chǎn)品保持平穩(wěn)增長
2023 年 Q2 營收環(huán)比 Q1 增長 42.62%，扣非后歸母凈利潤環(huán)比 Q1 增長 58.41%。 公司獨(dú)家醫(yī)保品種洛索洛芬鈉凝膠貼膏于 2022 年銷售已突破 13 億元，位列醫(yī)院銷售終端外用止痛藥物的前列。該產(chǎn)品已經(jīng)形成較高的的品牌知名度和患者認(rèn)可度，報(bào)告期內(nèi)，同比增長 21.35%； 2023 年 2 季度，公司獲批酮洛芬凝膠貼膏，屬于國內(nèi)首仿，獨(dú)家劑型，預(yù)計(jì)年內(nèi)該產(chǎn)品將參與醫(yī)保談判， 2024 年放量可期。公司還儲(chǔ)備有氟比洛芬凝膠貼膏、吲哚美辛凝膠貼膏等 10 個(gè)外用制劑品種，預(yù)計(jì)將陸續(xù)獲批。
仿制藥分享集采市場機(jī)遇，期待下半年放量
上半年公司共獲得 5 個(gè)藥品注冊證書，其中非洛地平緩釋片已中標(biāo)第八批國家組織藥品集中采購，預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)入采購期。公司還有瑞舒伐他汀鈣片等多個(gè)品種續(xù)約國家聯(lián)采。目前公司共有 18 個(gè)制劑品種處于申報(bào)生產(chǎn)階段。
盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)少有的將經(jīng)皮給藥作為重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向的企業(yè)之一，并已先后獲批兩個(gè)凝膠貼劑品種，隨著產(chǎn)品陸續(xù)豐富，其平臺價(jià)值有望逐步獲得認(rèn)可， 預(yù)測公司 2023-2025 年收入分別為 28.44、 34.67、 40.94 億元， 歸母凈利潤分別為3.56、 4.91、 6.27 億元， EPS 分別為 1.04、 1.43、 1.82 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE 分別為 20.6、 14.9、 11.7 倍， 維持“買入” 投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期， 競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)， 集采價(jià)格降幅超預(yù)期，產(chǎn)品銷量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券陳鐵林研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.61億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.25。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.0。

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